足球经理游戏——高级财务会计师讨论

如果说前两篇还是能为大家提供一点方法的话，那么这篇内容只能叫做讨论了。

讨论的内容就是：

如何将球员的买卖看作一项有价资产的期权交易

一.讨论前提

1.只考虑带远期转会。即不考虑快速加盟的情况。

2.球员是不是一项普通交易？

答案是否定的。普通的交易物是不具备稀缺性的，就是通过自由市场经济可以公开公平地获得的交易物。而球员A，仅此一人是无法简单克隆和创造的。对于想要购买的俱乐部来说，它看重的其实是球员的特质。

3.球员是不是一项稀缺性交易物？

答案也是否定的。稀缺性交易物应该是缺乏替代品的，而任何球员在实用理论中都是完全可替代的。

4.球员的身价具有时间价值和不确定性

球员的身价具有极强的年龄影响因素。任何球员进入成熟时期，身价都会上涨，反之就会下降。

球员的身价中相当部分是投机因素，也就是俱乐部炒作的结果。这种价值具有很大的不确定性。

5.球员的固定价值性

作为一项商品就应当有它的固定价值。即便一个球员不被人家看好，但是具有足够的实力，同样可以为相应的俱乐部实现效益。这种不被广泛看好缺实际存在的价值是无风险的。

结论：

如果将球员作为一项商品，那么他完全具备一项期权的所有要求，波动率（投机因素）、执行价（远期价值）、期限（年龄时限）、标的物价格（当前价值）和无风险利率（本身价值）。

二．分别讨论球员买卖双方的立场

1.买方俱乐部

买方俱乐部看重一个球员的特制，或是具有很强的能力，或是具有很高的商业价值等等。无论怎样考虑，它作为交易者都是“买入看涨期权”的。（已经了较期权的朋友直接跳过下段文字和图形，看3）

解释：

首先买方俱乐部对于该球员有一个高度的评价，认为他的价值将要上涨。而这种上涨完可以体现在球员的身价上，也可以表现为球员为俱乐部带来的各方面收益。这时买方俱乐部需要一份能够在将来球员实际价值上涨时还能用现在较低的价格买入该球员的权利。比如巴西青年卡卡，在世青赛上身价只有6M，意甲的AC米兰认为他将来会成为巨星。因此和卡卡的母队签订了价值10M的远期交易合同，锁定了10M买入的价格。事实上那届巴西队获得了世青赛冠军后，作为队长的卡卡，身价暴涨到13.5M。这时其他豪门想要购买必须在13.5M的基础上出价，而AC米兰可以按照原来的合同价10M，直接带走卡卡。结果正是如此。卡卡价值越高米兰越赚，假设高到20M，它用10M买进自己用也可以，专卖给其他俱乐部也可以。

反过来如果卡卡在世青赛上表现极差，身价反而从最早的6M跌倒5.5M，那么AC米兰可以放弃10M的合同，支付一笔赔偿金后走人。（赔偿金就如同期权费）

那么AC米兰的这种合同就是球员买卖中常见的“买入看涨期权”。

2．卖方俱乐部

对于卡卡的母队巴西圣保罗而言，如果卡卡的身价越高它就越亏。加入身价到20M，圣保罗绝对后悔当初10M的买断价送给米兰。

所以巴西圣保罗其实可以做两个交易形式一个是“卖出看涨期权”

这是建立在它同样希望自己的球员能够飞黄腾达，而无所谓具体买卖价格的高低。

头寸图和AC米兰（买方俱乐部）的正好相反。也就是，卡卡的价值真的暴涨，圣保罗就亏的越厉害。因为在最先的讨论前提里，我们已经说过球员是一种“在实用理论中都是完全可替代的”商品，所以圣保罗可以将10M的资金用于俱乐部建设来培养更多的卡卡。

另外，圣保罗如果是一个投机型俱乐部，其实他认为卡卡原先6M的身价是虚高，因此是巴不得假货贵卖。就是做了一个“卖出看跌期权”。这种情况在现实的球员交易中几乎不存在！（随便说一下，目前为止中国球员出去的大都是这种方式，假货贵卖）

3.将买卖双方的头寸图组合一下，得到：

三、规避风险

看到买卖双方其实都存在一定的风险。买方风险是球员身价暴跌，卖方担心球员身价暴涨。怎么办？

保值方法1（补价法）

像AC米兰这样具有相当成熟度的上市公司股票，完全可以通过公开球员买卖信息来刺激股票价格。买入球员前先放出利多的消息，拉升股价，获得利益。如果卡卡身价上升，那么这笔股票收益是卡卡为俱乐部带来的第一笔财富。如果卡卡身价下跌，俱乐部可以通过其他手段维持较高的股价，使这笔收益用来补偿购买卡卡浪费的资金。这样其实是通过风险转移来做到保值。（了解的朋友跳过下段）

例子：

AC米兰的主赞助商意大利的Delano建筑巨头，是一家上市企业。假设现在的股价是25欧元/股，流通盘1000万股。AC米兰通知该企业它要购买卡卡的事情，同时要求董事会干预这笔交易。俱乐部认为卡卡的身价即便下跌也只会跌倒5M。这样和俱乐部出的10M买断价相比，米兰将亏损5M。那么董事会将会放出信息说“我们的俱乐部夏季转会将要转入超级潜力新人……”。敏感的市场立即反应，在米兰球迷的炒作下每股股价开始上涨。董事会再微微控制一下（这种行为实际是非法的）使股价长到25.5欧元/股。这样它得到的实际收益是（25.5－25）欧元/股×1000万股＝5M，将正好用于卡卡身价下降的风险。

OK，保值原理如是。

同样（巴西圣保罗）卖方俱乐部，反向操作。

保值方法2（对冲法）

看到A后，朋友们会为之一怔，那么好的事。我让股价暴涨不是更好。可以，但失败的结果就是罗马和拉齐奥。过渡地鼓吹球员的实力，哄抬股价，最后俱乐部成绩暴差，股价一泻千里，俱乐部趴下。另外一旦给证监会抓到操纵股价，直接挂掉。

那么要利用球员买卖投机，怎么办？一句话到公开市场做同向交易：买方俱乐部做空，卖方俱乐部做多。（了解的朋友跳过下段）

例子：米兰担心卡卡价值下降，自己吃亏。那就到公开市场（正式期权市场）“卖出看跌期权”（做空卡卡），。即认为卡卡价值要跌，一旦真的跌了，米兰在公开市场上赚的前可以抵消实际购买卡卡时亏的钱。

对于标的物“卡卡的未来价值”，卖出一份执行期限为米兰买入卡卡当天的，执行价格为10M的看跌期权。其实就是将巴西圣保罗的头寸图用在自己身上。将卡卡的价格和市场捆绑在一起，让自己的风险交由公开市场承担。

有朋友会问，市场上竟然会有炒作球员价值的东西？当然有，今年（2005年）年初，罗马教皇死了，世界所有期权市场都疯狂炒作继任者来的。

总结

将球员买卖看作一项有价资产的期权交易的想法，有些理想和简单。但至少可以帮助我们了解围绕足球这项运动而展开的无数令人激动的故事中的一个。

体育工作者有他们的观点，社会学者有他们的考虑，我是一个学习金融出生的，站在自己的角度读解一下美丽的足球世界。