拥有多款热销游戏

在韩国，游戏几乎已经成为全国性的球探足球比分项目。专业玩家可以获得6位数的薪水，而且能够从大企业的赞助中获益。目前，韩国有两家专业游戏电视台每天不停地播报游戏比赛，还有一个由12支队组成的联盟，以及一个玩家社团。为了容纳大量的观众——有时甚至高达10万人——游戏比赛经常会在露天体育场中举行。除了完全需要通过大屏幕来观看外，这种游戏比赛与热门体育比赛并无太大差异。游戏的进程由坐在电脑前的玩家控制，但其真正乐趣在于那梦幻般的虚拟世界中瞬息万变的战斗，而这一切都是通过电脑屏幕呈现的。

这就是电子竞技和《星际争霸》(Starcraft)的世界。《星际争霸》是一款面市11年的游戏大作，几乎成为了视频游戏行业的永恒经典。这款游戏的全球销量已经超过1100万套，在韩国销售尤其火爆。时至今日，在全韩国的2.2万个网吧中，《星际争霸》仍然是玩家最喜欢的三大游戏之一。

另外一款名为《使命召唤》(Call of Duty)的产品则是一款现代化的军事战略游戏，其玩家已经达到2000万。在广告商看来，这一庞大的用户基数“甚至超过全球所有军队的总和”。

另外，还有一款更加热销的产品，也就是《魔兽世界》(World of Warcraft)。这款MMORPG (大型多人在线角色扮演游戏)的故事发生在一个名叫艾泽拉斯(Azeroth)的魔幻世界中，在这里，玩家们承担英雄的职责，为控制王位而战。该游戏的月注册用户高达1200万，每年创造的现金流将近5亿美元。(魔兽世界美国销量达860万)

除此之外，包括《托尼·霍克》(Tony Hawk)系列和《吉他英雄》(Guitar Hero)在内的诸多游戏的巨大声望成就了Activision暴雪在动荡的视频游戏产业中的统治地位，并使之成为最赚钱的视频游戏公司，该公司市值为 150亿美元，年销售额超过50亿美元。Activision暴雪去年由Activision和维旺迪集团旗下暴雪球探足球比分两家独立公司合并而成，《星际争霸》和《魔兽世界》均由后者开发。

击败电影和电视行业

投资银行BMO Capital Markets游戏行业分析师埃德·威廉姆斯(Ed Williams)认为，Activision暴雪“很好地引领了行业潮流”，他认为，Activision暴雪股价很有吸引力，并预计其股价今后将涨至 15美元，较当前水平仍有29%的上涨空间。

Activision暴雪CEO鲍比·科蒂克(Bobby Kotick)认为，视频游戏行业的机会是击败电影和电视行业，这一趋势目前正在逐渐展开，并有望在5年内实现。科蒂克在采访中说道：“我认为视频游戏有击败电影和电视的潜力。”

科蒂克认为，下一代硬件产品将能够处理复杂的面部表情，将游戏角色活灵活现地呈现出来，并提供一种感情化的联系，使得游戏情节和角色开发更为生动，而这正是电影和电视节目当前的任务。届时，视频游戏就有机会击败电影和电视产业。这一观点其实并不像表面看来那么不切实际，如果你家中有十几岁的青少年，完全可以体会到这一点。目前，通过任天堂Wii和《吉他英雄》等产品，视频游戏已经能够提供互动和实体体验，从用户交互性和参与度来看，这种体验远远超过任何电影和电视。

如今的视频游戏产品正在发生许多变革，包括能够读取并解释玩家的身体运动、手势甚至面部表情的游戏机。由于这些趋势的存在，产值高达510亿美元的全球视频游戏产业已经极大地拓展了用户群，同时也拓宽了广告客户的范围。不仅有更多的人开始玩游戏，玩家在玩游戏的时候所花的时间也越来越长，开支也越来越多。

游戏产品正在向着网络订阅和“即付即用” (pay-as-you-go)的模式发展，在这种模式中，用户不仅会下载游戏，还会下载音乐和扩展等高利润率的内容。但在传统模式中，用户则会被禁锢于游戏机和货架上的游戏软件中。科蒂克表示，今后5到10年间，视频游戏将不再依赖于任何一个单一的设备或平台，玩家将在多种设备之间享受到互动性的球探足球比分。

Activision暴雪或成最大赢家

在这场变革中，获益最大的无疑就是Activision暴雪。该公司业务范围遍及全球，而且在亚洲有着非常稳固的地位。在中国市场尤其如此，Activision暴雪是第一个在中国获得大量市场份额的西方游戏企业。凭借《星际争霸》和《魔兽世界》，Activision暴雪还被认为是最优秀的游戏开发商。除此之外，Activision暴雪还拥有《Diablo》、《 变形金刚》(Transformers)和《托尼·霍克》系列等大批畅销游戏。

《吉他英雄》将吉他类游戏提升到了一个全新的高度，并且使得视频游戏的用户群拓展到青少年之外。借助这款游戏，Activision暴雪发现自己已经在音乐游戏这个快速发展的领域中抢占先机。2005年发布的《吉他英雄》还证明了用户愿意在游戏中支出大笔资金：为了购买必要的设备和附件，每名玩家需要额外支付500美元的费用。而传统的单机版游戏玩家平均每人的支出仅为50美元。不仅如此，持有Activision暴雪54%股权的维旺迪集团还拥有全球第一大唱片公司环球唱片。

Activision暴雪的财务表现也不错，其资产负债表显示，受《魔兽世界》每年带来的5亿美元现金流的支撑，该公司目前的现金储备约为30 亿美元，负债为零。在最近一个季度，Activision暴雪又批准了价值2.5亿美元的股票回购计划，使其股票回购总值达到12.5亿美元，已回购总额达到6.5亿美元。

受博彩大亨影响颇深

通过Activision暴雪的股票回购计划可以看出，作为科蒂克的早期支持者，美国博彩业大亨史蒂夫·韦恩(Steve Wynn)对该公司有着深远影响。科蒂克回忆道：“我记得史蒂夫多年前就曾告诉过我，他通过回购股票为股东创造了大量收益。”

科蒂克于1991年与布莱恩·凯利(Brian Kelly)一同收购了濒临破产的Activision。他说：“这是我应当肩负的责任。如果你认为你的股票今后会升值，便应该尽可能地提高持股比例，这样便可以获得比所需运营资金更高的现金流。这的确需要引起注意，而我们已经通过回购股票为股东创造了巨大的收益。”

在Activision暴雪的“节俭文化”中，也可以看到韦恩的影子。自1997年以来，该公司就从未更换过办公大楼。科蒂克一直希望使公司规模合理化，并提升运营利润率。

科蒂克表示，通过过去20年来对韦恩管理风格的研究，使他明白了如何在追求高额利润和资本投资回报率的同时，仍能确保创新和卓越的文化。科蒂克在对韦恩进行描述时说道：“他对取悦用户非常看重。”

业绩前景乐观

Activision暴雪最近一个季度的业绩不仅超出自己的预期，也超出了华尔街的预期，这反映出这家公司的增长势头。2009财年第二季度，Activision暴雪实现盈利1.95亿美元，折合每股收益0.15美元，实现收入10.4亿美元。除去从此前经营周期中获得的递延收入，不按美国会计准则，该公司第二季度仍然实现盈利1.15亿美元，实现收入8.01亿美元。此前，Activision暴雪预计，第二季度实现每股收益0.06美元，实现收入7.75亿美元。不仅如此，其运营利润率也高达26%。

由于多款游戏大作的延期发布，Activision暴雪将2009年的全年收入预期从此前的48亿美元下调至45亿美元，尽管如此，该公司仍然维持此前的全年盈利预期不变，即实现非美国会计准则每股收益0.63美元。

Activision暴雪目前的全球视频游戏市场份额接近10%，北美市场份额约为17%，欧洲市场份额也高达11%。

然而，按照最近11.63美元的股价以及2010年的每股收益预期计算，Activision暴雪的市盈率不足15倍，如果按照2010年的 EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利)计算，则仅为10倍。相对于未来预期而言，这更多地反映了视频游戏行业当前的平静。然而，对于 Activision暴雪这样一家业内领头羊而言，这确是一次买入股票的大好时机。作为Activision暴雪的两大竞争对手，EA和Take-Two 虽然市盈率较高，但运营却面临着一定的困难。

网易为最佳合作伙伴

毫无疑问，视频游戏市场受到了经济下滑的影响。过去5个月内，视频游戏销售额急剧疲软，今年的增幅有可能不足5%，而2008年的增幅则高达 20%。游戏机的销量也有所放缓，尽管索尼PlayStation 3和微软Xbox 360 Elite游戏机最近先后降价100美元，但科蒂克担心，这类产品的销量仍将面临挑战。

科蒂克指出：“对消费者而言，这笔投资并不算小。”在失业率高达10%的情况下尤其如此。他说：“我的忧虑部分来自于对未来几年经济增长的担忧，不仅是对视频游戏行业，更是对整体经济环境的担忧。”

除此之外，Activision暴雪的股价也面临着一定的压力。虽然《使命召唤：现代战争2》(Call of Duty: Modern Warfare 2)在今年6月举办的E3游戏展上获得了巨大反响，并被认为是今年圣诞购物季最受欢迎的视频游戏，但其业绩仍然难以超越去年的《吉他英雄》。

由于将备受期待的《星际争霸2》推迟到明年初与新版战网(Battle.net)平台一同发布，打压了投资者对Activision暴雪股价的信心，也导致该公司下调了今年的全年收入预期。

除此之外，《魔兽世界》在中国大陆地区运营商的易主，由九城(NasdaqGS: NCTY) 更换为网易(NasdaqGS: NTES)，也加剧了投资者对Activision暴雪的担忧。首先，自今年6月初以来，《魔兽世界》在中国大陆地区便没有任何收入进账；其次，更换运营商还有可能导致这款游戏失去一批忠实的付费用户。但科蒂克却将网易称作是“我们所能找到的最佳合作伙伴。”(网易详解与暴雪成立合资公司暴网历程)

除此之外，Activision暴雪还应中国政府要求，对《魔兽世界》最新资料片《巫妖王之怒》(Wrath of the Lich King)进行了修改。这部资料片公测版目前已经开启，而科蒂克预计，《魔兽世界》不久后也将重新在中国大陆开始运营。(暴雪CEO：把中国市场视为增长的巨大机会)

包括科蒂克在内的众多Activision暴雪高管今年以来抛售了该公司大量股票，这也引发了投资者的关注。科蒂克仍然坚持称，这只是行使即将过期的期权，并表示，自己的收益仍与公司紧密相连。尽管抛售了大量股份，但这部分股票在科蒂克的全部股权中只占很小比例。

毫无疑问，各种各样的担忧仍然会不断涌现，但Activision暴雪的确创造了一个巨大的买入机遇。这家公司本身就是一款随时供人参与的“游戏”。